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熊猫加速器,港股中报:纵有逆风 仍交出不错答卷-w88体育

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  陈述摘要

  港股战略周论:港股中报纵有逆风,仍交出不错答卷

  中报成绩是近期港股商场备受重视的论题之一,港股公司上半年成绩体现怎么?有哪些结构性亮点?本期策论从全体和职业两大维度剖析。

  港股全体中报盈余下行放缓。19H1港股恒生指数国企指数、恒生综指净赢利增速别离为2.8%、8.1%、5.3%,除掉金融企业后,港股盈余增速较18年全年小幅下行,但下行斜率已显着放缓。

  中资股好于香港本地股,中资国企股好于民营股。受经济放平缓社会事情影响,香港本地股成绩大幅不及预期;19H1中资民营股盈余增加同比跌落1.1%,仍略低于国企股,但民企较国企的盈余下行斜率已有所收窄。

  弱周期板块占优,非银、消费、科技存亮点。1)下流优于中上游,消费优于制作,必需消费优于可选消费,TMT分解加重但全体降幅收窄。2)非银金融(稳妥券商)、耐用消费品及服装(运动服饰)、必需消费(食物饮料)、科技(软硬件)等成绩体现较好,公用事业、地产等增加放缓。

  商场战略:中报好于失望预期,根本面仍存支撑。中期持续看好香港中资股“盈余稳、估值升”带来的商场时机。板块装备上,中期重视“确定性”主线,短期坚持防护类装备(稳妥、医药、中资高股息板块)的一起,重视部分超跌轻视值板块的反弹时机,如地产、轿车、博彩等。

  商场概览与心情盯梢

  本周(8.26-8.30)恒生指数跌落1.74%,板块方面,恒生一级职业除动力业、工业外悉数跌落,电讯业跌幅最大。HVIX指数、主板沽空份额、港股看跌看涨期权份额均小幅上涨。

  微观流动性与估值盯梢

  本周(8.26-8.30)人民币兑美元小幅价值下降,10年期美债收益率小幅跌落至1.50%,中美利差小幅走阔至156BP.WTI原油价格55.1美元/桶。恒生指数PE 9.27倍,低于前史均值。

  共同预期EPS盯梢

  本周(8.26-8.30)彭博关于恒生指数与国企指数19年EPS增速共同预期小幅上调。

  南下北上资金盯梢

  本周(8.26-8.30)北上资金净流入145.6亿元,南下资金净流入113.7亿元,港股成交额中南下资金参加占比小幅上升。

  危险提示

  美元、美债利率上行;国内信誉收紧;盈余不达预期、交易格式恶化。

  陈述正文

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  港股战略周论:港股中报成绩体现怎么?

  本周全球股市涨跌互现,港股体现较为疲弱,恒生指数、恒生国企指数别离跌落1.74%、1.09%。板块方面,恒生一级职业除动力业、工业外悉数跌落,电讯业跌幅最大。

  本周海外商场波动性仍然较高,美债10Y-2Y期限利差倒挂程度加深,英国首相暂停议会至10月14日,英国“硬脱欧”危险大幅上升。AH商场方面,本周是上市公司2019年半年报发表顶峰,到8月30日,以管帐年结日为12月31日的港股上市公司大部分已发布中期成绩。在商场心情受多种要素影响“上蹿下跳”之际,出资者巴望找准根本面的“锚”。终究港股公司上半年成绩怎么?有哪些结构性亮点?本期港股策论咱们聚集港股中报,并从全体和职业两个维度进行开始剖析。

  1.1 港股中报:盈余下行放缓,中资股好于香港本地股

  19H1港股首要指数营收、净赢利(归母净赢利,下同)增速下行斜率减小。19H1港股恒生指数、国企指数、恒生综指营收别离同比上涨5.9%、6.6%、6.3%,较18年全年增速小幅回落。成绩增速方面,19H1恒生指数、国企指数、恒生综指归母净赢利增速别离为2.8%、8.1%、5.3%,其间国企指数、恒生综指较18年年报小幅反弹,但除掉金融企业后,盈余增速仍小幅下行(参见图6恒生综指非金融净赢利增速)。港股本轮盈余下行周期始于17年年报,18年因中国经济下行、去杠杆等要素导致下滑加快,但19年以来下行斜率趋于放缓。

  除掉汇兑丢失后,港股19H1盈余增速不弱。以可比口径核算,2019年上半年恒生指数成份股净赢利同比多增154亿港元。但相较2018年6月30日,2019年6月30日人民币兑港币显着价值下降——若除掉汇率丢失,19H1恒指成份净赢利将同比多增560亿港元,意味着半年报中汇率要素对恒指盈余的连累起伏约为3.14%

  受经济放平缓社会事情影响,香港本地股成绩大幅不及预期。以香港35指数代表当地龙头企业,香港35指数19H1营收、净赢利别离同比增加3.5%、-14.2%,在香港本地股不受汇兑丢失影响的布景下,香港35指数成绩增速仍大幅弱于恒生国企指数(代表中国内地龙头公司)。港资公司成绩不及预期受两层要素连累:香港二季度GDP按年实际增加仅为0.6%,且近几个月交易、零售、货运及旅行数据也多不及预期;而不断晋级的社会事情,无疑让香港本地股“落井下石”。

  中资股中,国企股略好于民营股,但优势较18年有所收敛。前史上中资民营股盈余增速波动性显着大于国企股,本轮盈余下行周期中中资民营股体现远差于国企股。19H1中资民营股盈余增加同比跌落1.1%,仍略低于国企股,但受融资条件边沿改进支撑,民企较国企的盈余下行斜率已有所收窄。

  全体来看,港股半年报交出了一份还算满足的“答卷”,估计非金融企业盈余增速有望于19H2边沿企稳。19H1港股公司收入、净赢利增速仍鄙人行,但起伏显着放缓。往后看,依据广发微观组观念,下半年方针逆周期对冲、“宽钱银、稳信誉”下降经济失速危险;而四季度工业企业赢利基数较低,环比能大致企稳。考虑到工业企业赢利增速与港股盈余走势的相关性,对应港股非金融企业盈余增速有望鄙人半年边沿企稳。

  从ROE走势来看,港股全体体现较为安稳;但美中不足的是,港股非金融上市公司盈余才能持续回落。恒指、恒生国企指数、恒生综指ROE(TTM)别离为11.4%、11%和12.1%,根本和18年报坚持相等,但首要来自于金融板块ROE“高耐性”的奉献,非金融企业ROE仍处于下行趋势中。以恒生综指非金融为例,2019H1上市公司ROE-TTM为10.2%,较18年年底持续显着回落。杜邦三要素中,港股非金融企业净赢利率与财物周转率下降是连累ROE下行的首要原因,而信誉扩张布景下企业杠杆率小幅上升,对ROE构成必定支撑。

  别的,非金融上市公司现金情况一直未能好转,仍是困扰港股的一大恶疾。19H1恒生综指非金融现金占总财物比8.9%,较18年前值持续小幅回落。

  1.2 职业结构:弱周期占优,非银、消费体现较好,软硬件板块回转

  从大类板块和细分职业来看,19H1港股各职业体现显着分解,但大部分下流弱周期板块成绩体现好于商场失望预期:

  大类板块中,下流优于中上游,消费优于制作,必需消费优于可选消费,TMT分解加重但全体降幅收窄。收入端,中游制作、必需消费、服务业除掉银行(包含公用事业、券商、稳妥、走运)19H1营收增速高于18年全年;盈余端,TMT、服务业除掉银行19H1净赢利增速高于18年全年。而其间体现最好的板块是服务业除掉银行,19H1营收和成绩增加均较18年报大幅反弹,其间非银金融服务奉献最大。

  细分职业层面,值得重视的亮点包含:非银金融(稳妥、券商)、耐用消费品及服装(运动服饰)、必需消费(食物饮料)、科技(软硬件)等。

  详细来看,要点职业体现如下:1)金融板块中,银行成绩体现根本安稳,稳妥、归纳金融(首要为券商)子职业19H1营收、净赢利增速较18H1、18年全年均呈现改进,体现最为亮眼;2)可选消费中,耐用消费品及服装体现出色,首要由运动服饰龙头奉献;3)必需消费品成绩耐性极强,港股食物饮料龙头成绩体现稳中向好;4)科技板块中,软件与服务、技能硬件成绩回转,但半导体公司体现仍较疲弱;5)其他权重板块中,电信、公用事业、地产均有不同程度下滑。

  1.3 出资战略:中报好于失望预期,根本面仍具有长线支撑

  中报成绩体现怎么,是近期港股商场备受重视的论题之一。到8月30日,管帐年结日为12月31日的港股上市公司大部分已发布半年报,咱们对最新19年半年报数据汇总如下:

  榜首,港股全体中报盈余下行放缓。19H1港股恒生指数、国企指数、恒生综指营收别离同比上涨5.9%、6.6%、6.3%,净赢利增速别离为2.8%、8.1%、5.3%,除掉金融企业后,港股盈余增速较18年全年小幅下行,但下行斜率已显着放缓。

  第二,中资股好于香港本地股,中资国企股好于民营股。受经济放平缓社会事情影响,香港本地股成绩大幅不及预期;19H1中资民营股盈余增加同比跌落1.1%,仍略低于国企股,但民企较国企的盈余下行斜率已有所收窄。

  第三,分结构来看,弱周期板块占优,非银、消费、科技存亮点。1)大类板块中,下流优于中上游,消费优于制作,必需消费优于可选消费,TMT分解加重但全体降幅收窄。2)细分职业层面,非银金融(稳妥、券商)、耐用消费品及服装(运动服饰)、必需消费(食物饮料)、科技(软硬件)等成绩体现较好,公用事业、地产等成绩增加放缓。

  全体来看,港股半年报交出了一份还算满足的“答卷”,组织偏心的消费、科技、非银龙头的成绩体现较好,特别间资股的盈余要好于商场失望预期。

  商场战略:中期内,咱们持续看好香港中资股“盈余稳、估值升”带来的商场时机,当时港股PB估值降至前史低位,股息率坐落前史高位,凸显装备价值;短期内,商场走势一起遭到香港本地事情、联储降息节奏、人民币价值下降等要素的影响,在阅历近期快速跌落后,下行危险有所开释。

  板块装备:装备“攻守兼备”,下半年重视“确定性”主线,如消费(食物、运动服饰、地产、轿车)、医疗、稳妥、博彩、港股自主可控科技龙头、高股息率蓝筹个股。短期而言,坚持防护类装备的一起,如稳妥、医药、中资高股息板块等,重视部分超跌轻视值板块的反弹时机,如地产、轿车、澳门博彩等。

  商场概览与心情盯梢:本周(8.26-8.30)恒生指数跌落1.74%,板块方面,恒生一级职业除动力业、工业外悉数跌落,电讯业跌幅最大。HVIX指数、主板沽空份额、港股看跌看涨期权份额均小幅上涨。

  微观流动性与估值盯梢:本周(8.26-8.30)人民币兑美元小幅价值下降,10年期美债收益率小幅跌落至1.50%,中美利差小幅走阔至156BP.WTI原油价格55.1美元/桶。恒生指数PE 9.27倍,低于前史均值。

  共同预期EPS盯梢:本周(8.26-8.30)彭博关于恒生指数与国企指数19年EPS增速共同预期小幅上调。

  南下北上资金盯梢:参加占比小幅上升。本周(8.26-8.30)北上资金净流入145.6亿元,南下资金净流入113.7亿元,港股成交额中南下资金参加占比小幅上升。

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  一周港股商场流动性、盈余预期与估值

  2.1 商场概览与心情盯梢

  2.2 微观流动性与估值盯梢

  2.3 共同预期EPS盯梢

  2.4南下北上资金盯梢

  危险提示

  美元指数、美债收益率大幅上行的危险

  美国通胀超预期上行的危险


(文章来历:广发香港)

(责任编辑:DF064)

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